文 | 金卫

编辑 | 德小强

最近，金盛海洋递交招股说明书，拟冲刺沪市主板，东兴证券为其保荐人。

(资料图片)

作为一家化工企业，金盛海洋主营业务为生产盐类产品、溴素及苦卤化工产品，2021 年营收为 4.71 亿，净利润为 1.24 亿，由于盐类产品价格波动大，因此金盛海洋的利润波动也大，近三年零九个月，金盛海洋的累计归母净利润为 4.35 亿。

金盛海洋的实控人为一对 90 后的双胞胎兄弟，登上 2022 年山东青年创富榜，也是唯一的 90 后。这次 IPO 前，金盛海洋累计分红 3.38 亿， 90 后双胞胎兄弟分走了 3 亿，而 2022 年前三季度金盛海洋的扣非净利润 1.64 亿，但公司一次性分红 2 亿，分光净利润。与大手笔分红相比，公司的研发费用投入相对吝啬，近两年仅 60 多万，占营收比重的 0.1%。

净利润波动大

招股书显示：金盛海洋是一家综合利用海水资源发展海洋化工业务的企业，主营业务为海水制盐、提溴及利用苦卤生产钾镁产品，主要产品为盐类产品（含日晒原盐及精制盐）、溴素、苦卤化工产品（含氯化钾、硫酸镁和氯化镁）。

2022 年前三季度，金盛海洋的盐类产品收入占主营业务收入的比例为 52.38%，溴素收入占主营业务收入的比例为 37.58%，苦卤化工产品收入占主营业务收入的比例为 10.04%。

财务方面， 2019 年至 2022 年前三季度，金盛海洋营业收入分别为 4.01 亿元、3.59 亿元、4.71 亿元和 5 亿元，归母净利润分别 为 7030 万、4319 万、1.22 亿和 2.0 亿，同期扣非归母净利润分别为 7568 万元、3486 万元、1.24 亿和 1.64 亿元。

金盛海洋的毛利率还是相当可观。报告期内，公司主营业务毛利率分别为 41.46%、22.89%、 48.45% 和 55.99%，公司综合毛利率主要受盐类产品以及溴素业务毛利率影响，近两年盐价与溴素价格上涨明显。以盐类产品为例，报告期内，公司盐类产品平均销售价格分别为 216.20 元 / 吨、185.89 元 / 吨、275.99 元 / 吨和 383.00 元 / 吨，涨幅近乎翻倍。在费用方面，金盛海洋投入较大的是管理费用，去年在 4800 万左右，其他费用不是特别高。在研发费用方面， 2019 至 2022 年前三季度，金盛海洋研发费用分别为 46.95 万元、51 万元、68.18 万元、66.53 万元，占当期主营业务收入的比例分别仅为 0.13%、0.17%、0.16%、0.16%，可见金盛海洋对研发投入极低。本次 IPO，金盛海洋拟募资 9.3 亿元，其中，4.27 亿元将用于智慧盐田技术改造升级的项目，1.12 亿元将用于 10000 吨 / 年溴系列消毒产品研究开发的项目，2.9 亿元将用于钾镁生产装置智能化改造的项目，5068 万元将用于研发技术中心的建设项目，5000 万将用于补充流动资金。金盛海洋拟用 5068 万元用于研发技术中心项目建设，并表示，公司要加大对研发技术的投入，进一步提升自主创新能力、完善研发体系，通过整合公司现有科技研发力量，引入行业先进的研发及试制设备和配套软件。

一个研发投入几十万的企业，如今却要募资 1 亿多投入研发，如此悬殊的数据对比，不禁引发市场对公司突然加大研发合理性的质疑。

双胞胎兄弟富豪

作为黄渤海的沿海省份，山东省在发展海洋化工上具有得天独厚的地理优势，目前山东海化、鲁银投资和鲁北化工等企业上市，与这三家上市国有企业相比，金盛海洋的身份有些特殊，它是一家民营企业，创始人是 1969 年出生的张荣强。

如今，张荣强已将公司交给自己的双胞胎儿子，即张大腾和张小飞两兄弟两人均出生于 1990 年 8 月 27 日，系双胞胎。

招股书显示：金盛海洋控股股东为汇泰实业控股有限公司，实际控制人为张大腾和张小飞，两人系兄弟关系，合计持有汇泰实业控股有限公司 88.84% 股权，进而间接持有金盛海洋 88.84% 股份。

这次 IPO 之前，金盛海洋曾大手笔分红，2019 年、2020 年金盛海洋分别现金分红 1.08 亿元和 3000 万元，2022 年前三季度现金再度分红 2 亿元，而 2022 年前三季度公司扣非归母净利润仅为 1.64 亿元。

三次分红，分走了 3.38 亿，按 88% 的控股权，90 后双胞胎兄弟分走了 3 亿。

据 2022 山东创富榜之青年创富榜显示，张大腾、张小飞财富估值分别为 6.97 亿元和 5.22 亿元，是 300 位上榜企业家中仅有的两名 "90 后 " 企业家。

值得一提的是，这次 IPO 之前，金盛海洋曾试图 " 联姻 "A 股公司鲁北化工，但由于公司业绩大降，遭到了鲁北化工 " 退货 "。

时间回到 2014 年，当时鲁北化工发布公告筹划收购金盛海洋，数月后，鲁北化工于 2015 年 2 月披露了终止重组公告，称由于 2014 年金盛海洋的外部经营环境发生了重大变化，原盐价格出现了大幅下跌。

鲁北化工表示，虽然标的公司有业绩补偿承诺，但考虑到影响原盐价格的因素短期内无法消除，从而致使标的公司 2015-2016 年的业绩承诺也存在较大的不确定性，决定终止重组事项。

似乎正是那次计划中的联姻，鲁北化工与金盛海洋有了更多的合作。尤其是 2021 年开始，鲁北化工摇身一变成为金盛海洋的第一大供应商，其后两年，鲁北化工都是金盛海洋的第一大供应商。

从业务上看，金盛海洋与鲁北化工的盐类及溴素类的产品是竞争对手，同时又供应商关系。另外，双方人事上也有些交集。

2021 年 1 月 19 日，金盛海洋任命的副总经理孟维海，其配偶之兄弟马文举担任鲁北化工董事、副总经理及财务总监，由此金盛海洋和鲁北化工构成关联关系。孟维海于 2022 年 7 月辞任金盛海洋副总经理，金盛海洋与鲁北化工的关联关系将于 2023 年 9 月 30 日解除。

孟维海辞任、关联关系解除之后，金盛海洋与鲁北化工的交易是否会受到影响尚未可知。

在风险提示方面，金盛海洋还提到公司的环境风险，其主要产品溴素为第二类易制毒化学品，且具有高腐蚀性，其环境风险贯 穿生产、运输、储存及使用各个环节。

金盛海洋表示，溴素生产经营全过程接受安监部门、公安部门的实时监控。如生产企业违 规经营，将存在被相关主管机关予以处罚，直至取消生产许可的风险。溴素运输 和储存环节，亦存在因包装物不符规定，或储存数量及时长不合规，引致相关主 管机关予以处罚的风险。

金盛海洋的招股书显示，公司拟发行不低于占发行后总股本比例 25% 的股份，拟募资 9.3 亿元，据此估算估值或达 37.2 亿，以其 2021 年 1.22 亿元的净利润来计算，金盛海洋的静态发行市盈率约为 30.49 倍，远高于同行业可比上市公司中，如山东海化最新的静态市盈率仅为 6 倍。

不过，如果 IPO 成功，张大腾和张小飞两兄弟控股上市公司部分的身价将达到 32 亿，在山东青年创富榜上又要前进几个名次了。

对于金盛海洋 IPO 的情况，我们将进一步关注。

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